随着机构投资者纷纷采用与主流加密货币挂钩的衍生品，从其闲置的代币持仓中获取额外收益，2025年比特币（BTC，当前价格87,538.84美元）市场变得更为平静。
这种平静体现在BTC年化30日隐含波动率的持续下降，该数据由Volmex的BVIV指数和Deribit的DVOL指数衡量。这些指标反映了市场对未来四周价格波动的预期。
两项指数年初均位于约70%的水平，而年末已降至45%附近，并在9月触及35%的低点。这一稳步下行趋势源于机构投资者在现货持仓基础上卖出看涨期权以获取收益的策略。
“随着更多机构资金入场，并乐于通过卖出看涨期权来收获收益，我们[确实]观察到BTC隐含波动率出现了结构性下降，”Options Insights创始人伊姆兰·拉卡在X平台上表示。
期权是一种合约，赋予买方在到期日前以设定价格买入或卖出比特币等资产的权利，而非义务。看涨期权允许买方以预设价格买入资产，代表对市场的看涨押注，而看跌期权则允许他们卖出。
卖出期权类似于出售彩票——作为卖方，您收取前期权利金，如果期权到期无价值，这将限制您的最大利润。大多数期权最终确实无价值到期，长期来看对卖方有利。
资金雄厚的机构持有BTC或现货比特币ETF，一直通过卖出价外看涨期权（即执行价较高的看涨押注，需要BTC大幅上涨才能获利）来从这一机制中获利。这帮助他们将收取的前期权利金作为轻松收益收入囊中，尤其是在价格走势平淡的时期。
机构这种大量的备兑看涨期权卖出行为，创造了稳定的期权供应，从而压低了隐含波动率。
“目前所有已开采比特币的12.5%以上存放在ETF和国库中。由于这些持仓不产生原生收益，[看涨期权]覆盖策略成为2025年的主导资金流，从供应侧对隐含波动率形成持续压力，”Wintermute场外交易部门负责人杰克·奥斯特罗夫斯基斯在给CoinDesk的报告中指出。
机构采用的增加已大幅重塑了比特币期权交易，使BTC更接近传统市场的运作方式。
在2025年的大部分时间里，用于对冲下跌风险的看跌期权（看跌押注）在短期和长期到期日中均持续以高于看涨期权的溢价交易。这种看跌偏向改变了前几年的格局，当时长期期权一直呈现看涨的看涨期权偏斜。
这一转变并不一定意味着看跌情绪，而是反映了成熟投资者的涌入，他们更倾向于对冲其看涨押注。
“上行压力和对冲需求（这是机构投资者的典型特征）推动了从看涨偏斜向看跌偏斜的稳步转变，并蔓延至整个期限结构。这表明真实资金做多并采取了保护性措施。”
