随着加密货币市场从炒作驱动转向基本面驱动，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Mike Novogratz在近期采访中指出，与Ripple关联的支付代币XRP及智能合约平台Cardano的原生代币ADA，必须向市场证明其超越忠实社区的真实应用价值。
Novogratz在与Galaxy研究主管Alex Thorn的对话中提出质疑：“Ripple能否维持其地位？Cardano能否保持凝聚力？”
他强调，尽管XRP和ADA拥有坚韧的粉丝基础，但其链上活跃度依然相对薄弱。“Charles Hoskinson（Cardano创始人）凭借一条用户实际使用率不高的区块链，维持了Cardano社区的活跃，这值得称赞，”Novogratz表示，“他和XRP一样拥有强大的社区支持。但当市场上出现越来越多选择时，这种凝聚力还能持续吗？”
Novogratz认为，更广泛的市场正在进化：像比特币这类具有“货币”属性的资产之外，其他代币将像传统企业一样，依据收入、使用量和可衡量的价值进行估值。
金融科技公司Ripple通过其RippleNet网络，将XRP作为快速、低成本的跨境支付桥梁资产，并与多家银行和金融科技机构建立了合作关系。然而，批评者长期指出，其有机活动水平仍然较低，难以支撑XRP数百亿美元的市场估值。
根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约为1150亿美元，位列加密货币第五位；Cardano的ADA市值约在130-140亿美元之间，排名第12位左右。
链上指标印证了Novogratz对采用率的担忧。截至发稿时，据CryptoQuant数据显示，XRP活跃地址数为16,703个。
Cardano活跃地址数超过19,000个。这两个数字均远低于其他项目，例如Solana凭借DeFi、模因币和应用生态，活跃地址通常达到数百万级别。Solana的SOL代币市值为720亿美元，位列全球第七。
Novogratz将社区驱动型代币与新兴案例进行对比，例如去中心化永续合约交易所Hyperliquid——该平台产生真实收入，并将大部分利润用于回购并销毁代币，形成了类似股权的经济模型。
2025年的市场呈现显著分化：结构性进展与价格停滞形成碰撞。尽管多数主流生态系统实现了机构化里程碑并提升了总锁仓价值（TVL），但大多数大型Layer-1代币全年回报率为负或持平。
本报告分析了网络使用量与代币表现之间的结构性脱钩现象。我们考察了10个主要区块链生态系统，探讨协议收入与应用收入的对比、关键生态叙事、推动机构采用的机制，以及迈向2026年需关注的重要趋势。
（披露与政策声明）
