加密市场本应在今年迎来一场盛大的收官。
进入第四季度时，比特币正乘着强劲的ETF资金流入浪潮，数字资产财库（DATs）将自己标榜为下一轮上涨的杠杆押注，分析师们也纷纷翻出图表，显示今年最后三个月是加密市场最可靠的连胜期。
再加上宽松货币政策的承诺和华盛顿更友好的政治背景，许多投资者坚信比特币将在年底前创下新的历史高价。
然而，现实却是：10月份一场190亿美元的清算浪潮在流动性中撕开了一个缺口，现货山寨币ETF未能抵消抛售压力，而新一批重仓加密资产的股票已开始从结构性买家转变为潜在的强制卖家。
自10月初以来，比特币已下跌23%——这一表现本身已相当惨淡，但考虑到股票和贵金属的持续上涨，情况显得更为严峻。
以下是每个备受期待的年末“催化剂”如何从承诺的飞轮转变为沉重阻力的过程。
数字资产财库（DATs）的狂热——这些匆忙成立的上市公司（大多在今年成立）试图复制迈克尔·赛勒的策略（MSTR）——曾承诺为加密价格提供飞轮效应和稳定的购买压力。
然而，在春季短暂的购买热潮后，投资者迅速失去了热情。随后，随着加密价格在10月开始下跌，DATs的抛售加速。它们的股价暴跌，大多数公司跌破净资产值，限制了它们发行股票和债务筹集资金的能力。起初，购买放缓，随后完全停止——仅有少数例外。如今，DATs不再像最初计划那样将投资者的法币转换为加密资产，反而开始使用美元回购股票。最新的例子是前明星股KindlyMD（NAKA），其股价已跌至谷底，以至于其持有的比特币价值超过公司企业价值的两倍。
令人担忧的是，更多公司可能效仿，甚至成为强制卖家，将资产抛售到本已脆弱的市场中，使预期的飞轮效应转变为螺旋式下跌，进一步拖累市场。
随着市场情绪全面恶化，备受期待的美国现货山寨币ETF首次亮相未能产生预期影响——尽管其中一些ETF吸引了可观的资金流入。
SoSoValue数据显示，自10月下旬以来，Solana ETF已吸引90亿美元资产。XRP ETF在短短一个多月内净流入超过100亿美元。
然而，这种强劲需求并未转化为底层代币的价格。自ETF推出以来，SOL已暴跌35%，而XRP下跌近20%。
与此同时，规模较小的山寨币ETF——如hedera（HBAR）、DOGE$0.1242、LTC$78.72——
